巴菲特致股东的信1

The bottom-line effect of our accounting procedure for super-cats is this: Large losses may be reported in any quarter of the year, but significant profits will only be reported in the fourth quarter.
对于霹雳猫保险我们的会计原则底限就是，钜额的损失可能会发生在任何一季，但钜额的获利只有在每年的第四季才有可能出现。
As I"ve told you in each of the last few years, what counts in our insurance business is "the cost of funds developed from insurance," or in the vernacular, "the cost of float." Float - which we generate in exceptional amounts - is the total of loss reserves, loss adjustment expense reserves and unearned premium reserves minus agents" balances, prepaid acquisition costs and deferred charges applicable to assumed reinsurance. The cost of float is measured by our underwriting loss.
就像是前几年向各位提过的，真正重要的是我们从保险业所取得的资金，其资金成本到底是多少，套句专业术语，就是浮存金成本，浮存金-系指我们靠保险业所取得大量的资金，系指将所有的损失准备、损失费用调整准备与未赚取保费加总后，再扣除应付佣金、预付购并成本及相关再保递延费用，至于浮存金的成本则是以我们所发生的承保损失来衡量。
The table below shows our cost of float since we entered the business in 1967.
下表是我们在1967年进入保险业后，浮存金的成本统计：
(1) (2) Yearend Yield
Underwriting Approximate on Long-Term
Loss Average Float Cost of Funds Govt. Bonds  (In $ Millions) (Ratio of 1 to 2)
1967 profit $17.3 less than zero 5.50% 1980 profit 237.0 less than zero 11.94%
1968 profit 19.9 less than zero 5.90% 1981 profit 228.4 less than zero 13.61%
1969 profit 23.4 less than zero 6.79% 1982 21.56 220.6 9.77% 10.64%
1970 $ 0.37 32.4 1.14% 6.25% 1983 33.87 231.3 14.64% 11.84%
1971 profit 52.5 less than zero 5.81% 1984 48.06 253.2 18.98% 11.58%
1972 profit 69.5 less than zero 5.82% 1985 44.23 390.2 11.34% 9.34%
1973 profit 73.3 less than zero 7.27% 1986 55.84 797.5 7.00% 7.60%
1974 7.36 79.1 9.30% 8.13% 1987 55.43 1,266.7 4.38% 8.95%
1975 11.35 87.6 12.96% 8.03% 1988 11.08 1,497.7 0.74% 9.00%
1976 profit 102.6 less than zero 7.30% 1989 24.40 1,541.3 1.58% 7.97%
1977 profit 139.0 less than zero 7.97% 1990 26.65 1,637.3 1.63% 8.24%
1978 profit 190.4 less than zero 8.93% 1991 119.59 1,895.0 6.31% 7.40%
1979 profit 227.3 less than zero 10.08% 1992 108.96 2,290.4 4.76% 7.39%
Last year, our insurance operation again generated funds at a cost below that incurred by the U.S. Government on its newly-issued long-term bonds. This means that in 21 years out of the 26 years we have been in the insurance business we have beaten the Government"s rate, and often we have done so by a wide margin. (If, on average, we didn"t beat the Government"s rate, there would be no economic reason for us to be in the business.)
去年我们保险营运所产生的资金成本还是一样低于美国政府当年所新发行的公债利率，意思是说在过去26年的保险事业经营中，我们有21年是远胜于政府公债发行利率，而且差距的幅度通常都相当可观，(那天要是我们平均的资金成本高于政府公债的利率的话，我们实在就没有理由继续留在保险业了)。 
In 1992, as in previous years, National Indemnity"s commercial auto and general liability business, led by Don Wurster, and our homestate operation, led by Rod Eldred, made excellent contributions to our low cost of float. Indeed, both of these operations recorded an underwriting profit last year, thereby generating float at a less-than-zero cost. The bulk of our float, meanwhile, comes from large transactions developed by Ajit. His efforts are likely to produce a further growth in float during 1993.
1992年，如同以往年度，由Don Wurster领导的国家产物意外险公司所经营的汽车与一般责任保险以及Rod Eldred领导的Homestate营运，对于我们取得低廉的资金有相当的贡献，事实上，在去年这两家公司都有承保获利，也就是说所产生的保险浮存金的资金成本都是低于零，当然我们也有一大笔的浮存金是来自于Ajit所开发出来的大型案件，展望1993年这方面所贡献的保费收入还会增加。
Charlie and I continue to like the insurance business, which we expect to be our main source of earnings for decades to come. The industry is huge; in certain sectors we can compete world-wide; and Berkshire possesses an important competitive advantage. We will look for ways to expand our participation in the business, either indirectly as we have done through GEICO or directly as we did by acquiring Central States Indemnity.
查理跟我还是相当喜爱保险业，这也是我们预期未来十年盈余的主要来源，这个产业规模够大，在某些类别我们可以与全世界业者竞争，同时Berkshire在这方面也拥有特殊的竞争力，我们会继续寻找在这行增加参与的机会，不管是间接透过GEICO、或是以取得中央州立保险公司的股权那样直接参与。